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En este esquema, el ahorro de las familias bajo la forma de depósitos bancarios es una fuga del circuito monetario (tiene signo negativo). Así, la decisión de ahorrar y la de invertir están estrechamente relacionadas. Las empresas generan valor a partir de la contratación de la fuerza de trabajo (familias) y el sector financiero redistribuye las ganancias, mientras los bancos tienen la función de emitir deudas. ¿Cómo se reparte la riqueza en el mundo? The main issues of discussion that this paper addresses are (i) what really bank credit finances? En este análisis se reafirman tres de los supuestos centrales de la teoría heterodoxa: la demanda de dinero determina la oferta, la inversión crea su propio ahorro, y la tasa de interés es una variable monetaria, de carácter distributivo, independiente del volumen de los créditos. WebLa diferencia es que en este punto el objetivo es hacer que tu dinero comience a crecer. Kregel J. Se supone que, ceteris paribus, un aumento de las ganancias debería provocar una disminución de la demanda de crédito de las empresas, porque el crecimiento de la ganancia induce a una ampliación de los flujos de efectivo y los fondos internos de las empresas. Evidencia de la economía mexicana, Economía UNAM, 14(42), pp. Nótese que el crédito (activo de los bancos) se convierte en deuda de los agentes no financieros (empresas), lo que se utiliza para producir bienes y servicios cuya contrapartida es el ingreso de las familias (ganancias y salarios). En la segunda parte del circuito, las familias pueden generar fugas en el gasto, vía retención del ahorro en depósitos líquidos, que impide a las empresas saldar sus créditos bancarios, (Graziani, 2003), generando capacidad ociosa no planificada. WebInversión Una vez que tengas cierta cantidad de lucas guardadas o estés dispuesta a correr un poco más de riesgo puedes comenzar a invertirlas para que crezcan más … Estas distinciones son útiles, incluso para países en desarrollo, que no producen bienes de capital, como América Latina, cuyo sector de medios de producción es muy débil. Esa es una inversión nuestra en el exterior. An enquiry into the causes of economic fluctuations, London: Constable. La teoría heterodoxa ofrece una visión diferente. Por ello, es importante conocer nuestra capacidad de ahorro y nuestro capital disponible para invertir, pero también cuáles son nuestros objetivos de inversión. Se argumenta que el ingreso de las familias más los intereses por concepto de instrumentos financieros, regresa a las empresas vía consumo. inversión es, igualmente, la suma de las inversiones de los diversos agentes. Journal of the American Statistical Association, Vol. And, (ii) what is the role of profits in the influx-reflux model of the monetary circuit? Por tanto necesariamente los otros componentes Ahorrar e invertir son dos conceptos distintos pero que van de la mano, por eso te explicamos las diferencias de uno y otro. Ahorrar es un hábito que cualquier … • Invertir: Emplear, gastar, colocar un caudal. Desde esta perspectiva, las fuentes de inestabilidad financiera-económica tienen dos orígenes. La relación de la rentabilidad y el riesgo es muy importante a la hora de invertir, como ya hemos explicado en Popcoin Magazine. Siguiendo la TCM, se espera que esta variable tenga un efecto positivo sobre la tasa de crecimiento de crédito en tanto que la inversión en activos financieros retrasa el cierre del circuito, lo que implica un incremento en el endeudamiento total de las empresas, que particularmente se reflejaría en el incremento del crédito bancario. I. el futuro y tendrán muchos problemas. 26, 102(2), pp. En la primera, el adelanto de la liquidez de los bancos permite a las empresas relacionarse con las familias, contratando fuerza de trabajo, cuyos salarios son financiados por los créditos bancarios. Como se ha señalado, el ahorro es aquella parte del ingreso que las personas, las empresas y el Gobierno no gastan IAG puede estar dando oportunidad de compra a largo plazo, Los presidentes y jefes de gobierno de los 12 países de la UE instaron a desmantelar los programas de ahorro y reactivar las compras para impulsar el crecimiento económico…, http://actualidad.rt.com/economia/global/issue_36537.html, Copyright © 2023 | Tema para WordPress de MH Themes, Antes de cerrar la clase, quisiéramos disculparnos por el “ladrillo” que acabamos de soltar. La siguiente ecuación expresa el modelo de reflujo (anulación de las deudas) agregándose la variable (Mi) que representa el agregado monetario más amplio, cuyo objetivo es captar el efecto del ahorro de los agentes sobre el crédito bancario de las empresas. Esa sería una inversión extranjera en nuestro país, que nos permitiría invertir A partir de la estimación final se observa que la tasa de crecimiento de la formación bruta de capital se relaciona sólo con la tasa de crecimiento de las ganancias de manera contemporánea, como con su rezago en el cuarto trimestre (año previo). La virtud de esta discusión es integrar de manera explícita la relación entre el dinero y el financiamiento de la producción (y anulación de créditos), así como las ganancias con la inversión. Moore, B (1988), Horizontalists and Verticalists: The Macroeconomics of Credit Money. Además, Depende del producto. Gasto = Consumo + Inversión. 66 (June 1907), pp. Dos variables, ahorro e inversión, que hay que tener en cuenta y que la web Finanzas para todos, una iniciativa del Banco de España y la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), ha resumido en un simple cuadro. importaciones: Producto Interno Bruto (PIB) = Consumo + Inversión + Exportaciones – Importaciones Primero, la debilidad del sector productor de bienes de producción en la esfera industrial, en parte, explica los salarios reducidos de las economías atrasadas, la heterogeneidad estructural, (Fajnzylber, 1983), y las crecientes fugas al multiplicador del ingreso (Kaldor, 1959). Siguiendo, el plantea- miento teórico expuesto en el apartado anterior, se espera que un aumento de la tasa de interés presionaría el gasto planeado de las empresas, obligando a las empresas a incrementar la demanda de crédito. Una vía para tener una visión general de las distintas variables con respecto al crédito bancario y la inversión empresarial, se presenta a través de las siguientes gráficas que relacionan las variables consideradas exógenas en las ecuaciones (1) a (5), con la tasa de crecimiento del crédito bancario y la tasa de crecimiento de la formación bruta de capital de las empresas en México, para el periodo 2001-2014. Según explican en Finanza para todos, “en los mercados primarios, los instrumentos nacen (se ponen a la venta por primera vez) y las empresas y organismos obtienen su financiación. Este autor señala que la tasa de interés activa (costo de los créditos que los bancos cobran a las empresas) se determina con base en la tasa de interés que el banco central cobra a estas instituciones por prestarles recursos, a la cual adicionan un margen. WebEl reto es ahorrar, gastar e invertir lo suficiente en cada rubro para asegurar tus objetivos futuros y al mismo tiempo, vivir tranquilo sabiendo que estás administrando tu capital de … Existe riesgo. Segundo, el tamaño de la empresa (activos) determina el volumen del financiamiento externo de las empresas. Y, se observa que la formación bruta de capital fijo, las ganancias y la tasa de interés no tienen impacto sobre el nivel de crédito bancario de las empresas. Podemos saber que causa muchísimos problemas a todos los sectores productivos: las empresas se encuentran sin algunos de los Incluso, el ajuste necesario todavía puede ser mayor, ya Web2 El ahorro es sinónimo de sacrificio o frugalidad. de una familia, deberá financiarlo con préstamos, esta vez desde el exterior, o vendiendo parte de su riqueza. También aparecen deudas intra-capitalistas que son aquellas deudas que se generan al interior del sector empresarial y entre empresarios y rentistas, lo cuales se compensan entre sí, porque constituyen un activo para los prestamistas y un pasivo para los prestatarios. Bossone, B. Finalmente, en la tercera fase del ciclo, las IFNB pueden generar montos insuficientes de financiamiento de largo plazo (Bossone, 2003) o, quizás de manera más relevante, puede inducir procesos de sobre-capitalización, (Toporowski, 2012) donde las empresas emiten deudas por encima de sus cuentas por pagar y, por esa vía accedan a ganancias financieras, elemento no contemplado por el circuito monetario. Ahorro = Inversión + (Exportaciones – Importaciones). Se resalta que el volumen de las deudas bancarias es igual al capital circulante, especialmente la masa salarial. Depósitos a plazo, libreta de ahorro, cuentas a la vista... Renta fija (letras, bonos, obligaciones...), renta variable (acciones), fondos de inversión, derivados... Nigún riesgo de perder el capital (hasta cierto límite -en la Unión Europea hasta 100.000 euros están asegurados en la mayoría de países-), Intereses, dividendos y revalorización del capital, El dinero está seguro y fácilmente disponible en caso de necesidad y se conoce el tipo de interés que se va a cobrar, Existe una gran variedad de productos con diferentes combinaciones de rentabilidad y riesgo que permiten a cada persona elegir el producto que mejor se adapte a sus necesidades y preferencias, Menor rentabilidad (a veces, incluso por debajo de la tasa de inflación), Existe riesgo, según el producto y se puede no conseguir la rentabilidda esperada y perder el capital invertido, Carteras de fondos sostenibles de Popcoin: rentabilidades y cambios (junio 2021), Carteras de fondos indexados de Popcoin: rentabilidades y cambios (junio 2021), Carteras de fondos gestionados de Popcoin: rentabilidades y cambios (junio 2021), Carteras de fondos sostenibles de Popcoin: rentabilidades y cambios (mayo 2021), Carteras de fondos indexados de Popcoin: rentabilidades y cambios (mayo 2021), Carteras de fondos gestionados de Popcoin: rentabilidades y cambios (mayo 2021), Descubre las nuevas carteras 100% sostenibles de Popcoin, Planes de pensiones Popcoin: rentabilidades y cambios (2T 2021), Carteras de fondos indexados de Popcoin: rentabilidades y cambios (2T 2021), Carteras de fondos gestionados de Popcoin: rentabilidades y cambios (abril 2021), cuáles son nuestros objetivos de inversión, Planes de pensiones Popcoin: rentabilidades y cambios (2T2020), Carteras de fondos indexados de Popcoin: rentabilidades y cambios (2T 2020), La cartera de Warren Buffett: las acciones en las que invierte el gurú. Antes de abrir una cuenta de ahorros, … En este contexto, la banca y las instituciones financieras no bancarias (IFNB) tienen un papel central en el curso de la producción, el financiamiento y la realización de la producción, incluida la inversión; y el mercado de capitales deja de ser un espacio eficiente de distribución de recursos. los recursos: los países tienen que manejarse con prudencia para evitar llegar a excesos que causen los problemas De manera específica, el incremento de la demanda efectiva (la compra de bienes posterior al crecimiento de los ingresos) traslada el ingreso de las familias a las empresas, lo cual crea las condiciones de anulación de las deudas. Las bolsas, por ejemplos, son mercados secundarios en los que se venden y compran acciones. Pero, al generar el PIB se pagan los sueldos, utilidades, etc., que componen el ingreso, por lo que ambos deben Ello se evidencia en la estimación final. Entonces, sabes que tus fondos están seguros en cualquier cuenta asegurada por la FDIC. Ello implica que, a nivel de las empresas individuales, el crédito bancario pueda financiar las diferentes fases del proceso productivo (salarios, bienes intermedios y capital fijo) pero, a nivel del conjunto del sector empresarial, el crédito neto entre las empresas y la banca es igual al valor de la masa salarial, en tanto los créditos utilizados al interior del sector empresarial (para financiar bienes intermedios y de capital) se anulan entre sí Graziani (2003) . en bienes de consumo. 22/02/2012 a las 15:09 La renta que genera un país se destina una parte al consumo y otra parte al ahorro, existiendo una relación directa entre dicho ahorro y la inversión. ¿Cuánto paga Marcela por el mantenimiento de su jardín?​. conducta de los agentes para investigar los elementos que determinan sus decisiones de gastar. WebLa diferencia fundamental entre el ahorro y la inversión es el destino del dinero. Minsky H. P. (1989), “Financial structures indebtedness and credit”, in Barrere (editor) Money credit and prices in Keynesian perspectives, London: Macmillan. Por tanto, España aumentará su posesión de activos japoneses (el yen es un activo japonés), o lo que es lo mismo, incrementará su inversión exterior neta (en la misma cuantía que el superávit comercial). Parguez A. Seccareccia, M. (2000), “The credit theory of Money: the monetary circuit approach”, en J. Smithin, What is money? En este. Se debe advertir que la economía mexicana está catalogada como en desarrollo, que tiene como característica estructural un débil sector productor de bienes de capital, o sea, tiene reducidas innovaciones tecnológicas, lo cual conlleva renunciar a sectores productivos con altos niveles de productividad y altos salarios. No obstante, también hay productos de inversión indicados para el corto plazo, como son las Letras del Tesoro, los pagarés de empresa o los fondos de inversión del mercado monetario (fondos de dinero). Este trabajo discute las relaciones causales entre el crédito, la inversión y las ganancias en el marco de la Teoría del Circuito Monetario a fin determinar las relaciones de causalidad entre dichas variables. “Adjustment of monthly or quaterly series to annuals totals: An approach based on quadratic minimization”. XXXIV, núm. WebDiferencia entre ahorro e inversión Invertir significa utilizar parte del dinero ahorrado para comprar activos, con la esperanza de obtener de los mismos un beneficio en el futuro. La teoría del circuito monetario: una versión abreviada de la relación dinero, inversión y financiamiento. Intereses, dividendos, revalorización del capital. En este análisis los bancos no son entes pasivos porque el volumen de créditos está determinado por la preferencia por la liquidez de estas instituciones, mediado por la demanda crediticia de agentes solventes. El ahorro es ese dinero que guardamos para poder disponer de él en un futuro. la riqueza nacional. En la notación de Seccareccia es el cambio en la inversión (precio de los bienes de capital por su número). Ello se hace en el contexto de la economía mexicana durante el periodo, 2000-2014. ¿es importante la aplicación de esta normativa en Guatemala? … La mayor diferencia entre el ahorro y la inversión es que el ahorro es de bajo riesgo. ¿Cuál es la diferencia entre ahorrar e invertir? otros países representan una inversión de esos países en el nuestro: los préstamos que hagan a nuestro país les Adicionalmente, de acuerdo a Kalecki (1937) el acceso a capital externo de la empresa está en función del tamaño de las empresas y los colaterales que pueden ofrecer en caso de pérdida. De nuevo aparecen aquí las consecuencias de la escasez de (1993), Discretion vs Policy Rules in Practice, Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy, December, 39, pp. Ello, también permite diferenciar el dinamismo de los países productores e importadores de bienes de capital fijo. An alternative Post -Keynesian Approach, Cheltemham UK: Edward Elgar. ¿por qué? Sin embargo, aunque todas las variables exhiben el signo esperado, no todas son significativas. Acaba el primer trimestre y es momento de revisar las carteras de fondos indexados y su evolución: descubre los cambios. ellos hacia nosotros, estamos haciendo un préstamo o recibiendo parte de la riqueza de ellos en pago. [1930/2013] A treatise on money, republished in the in The Collected Writingsof John Maynard Keynes, Vol VI, D. Moggridge (editor), London: Macmillan. Es decir, es apartar dinero para posibles emergencias y para satisfacer necesidades y objetivos futuros. WebC. Por esto, conviene ahora examinar la Nosotros ahorramos cuando tenemos nuestro dinero en efectivo, en una cuenta bancaria o lo guardamos en un depósito y no lo gastamos en el presente, estando en un lugar seguro. Se puede no conseguir la rentabilidad esperada e incluso perder el capital invertido. En un caso En este paradigma, las empresas son las principales deudoras de la economía, característica que se modifica en el periodo de dominación del capital financiero (Seccareccia, 2012), las deudas son acomodadas por la banca, sí y solo sí las empresas son solventes (Rochon, 2006). (1937b), “The ‘Ex Ante’ theory of the rate interest”, republished in D. Moggridge (editor), The Collected Writings of John Maynard Keynes, Vol XIV, 215-223. Para lograr objetivos futuros. Lo contrario ocurrirá si ellos O sea, la solvencia se mide a partir de la capacidad de crear riqueza y del historial de pagos de los prestatarios (Parguez y Seccareccia, 2000: 107). trabajo, y también disminuyen los ingresos de la gente. Como el exterior no la paga con exportaciones de Siempre hay riesgo. Ambos ya incluyen las importaciones. Es el caso de gasto, inversión y costo, conceptos que aunque parecen muy similares, tienen diferencias muy importantes. (1984), “Constrains on the expansion of output and employment: real or monetary?, Journal of Post Keynesian Economics, Vol. Para ello, primero se presentan las estimaciones de cada ecuación sin eliminar las variables redundantes, a fin de determinar el signo de los coeficientes, para después presentar el modelo en su versión final. Keynes, J.M. En términos específicos, se considera que el dinero es estructuralmente endógeno y no neutro porque el banco central no controla la masa monetaria, y las deudas están íntimamente ligadas con la producción. Hayek, F. A. This analysis is made in the context of the Mexican economy in the financialization period, between 2000 and 2014. • Especular: Efectuar operaciones comerciales o financieras con la esperanza de obtener beneficios … cumplieron con su pago, Pero tendrán que apretarse el Finalmente, en el panel d se observa una débil relación entre la tasa de crecimiento de la formación bruta de capital fijo y el crédito bancario. Es decir, intenta determinar si existe alguna relación entre el gasto de bienes de capital y algún monto financiado por el crédito bancario, además del efecto de las ganancias en el financiamiento bancario. como este, los países estarán obligados a hacer el ajuste necesario en sus gastos. Y finalmente, la tasa de crecimiento del crédito no tiene efecto sobre la tasa de crecimiento de la inversión. Vamos a tratar de verlo con un ejemplo: Supongamos que España tienen un superávit comercial con Japón (NX > 0) (señores, se trata de un ejemplo, que nadie ponga el grito en el cielo). En las teorías heterodoxas, por lo general, los asalariados no ahorran, aunque Steindl (1982), introduce el ahorro de las clases medias como un elemento desequilibrador del sistema capitalista. Una idea central de la TCM es que cada periodo de producción requiere liquidez ex ante, que es una deuda, que sólo puede ser adelantada por los bancos, independientemente de los recursos reales (ahorro). 125-148, 2019, Universidad Autónoma Metropolitana, Unidad Azcapotzalco, División de Ciencias Sociales y Humanidades, Recibido del documento revisado: 17 Junio 2019. La me- todología utilizada fue la propuesta por Seccareccia (2003) y se agrega la ecuación (5) para explicar la inversión. Rochon, Louis P. (2006), “Endogenous Money, Central Banks and the Banking System: Basil Moore and the Supply of Credits’’ Pp. Así. Existe gran variedad de productos con diferentes combinaciones de rentabilidad y riesgo que permiten a cada persona elegir el producto que se mejor se adapte a sus necesidades y preferencias. Menor rentabilidad – a veces menor que la tasa de inflación. $80, para que ellos nos pagaran $100 tuvimos que prestarles $20 de nuestros ahorros o recibir de ellos alguna Si las exportaciones son mayores que las importaciones, habrá un número que se tendrá que agregar a la inversión Keynes J.M. Y, la tasa de crecimiento del crédito, en el modelo de reflujo, se explica, como se esperaba, por el agregado monetario más amplio. Con respecto a las variables que influyen sobre la inversión, el análisis gráfico (gráfica 2) indica que existe una relación entre la inversión y las ganancias (panel c), y la poca relación del fondeo (panel b) y de la tasa de interés con respecto a la inversión (panel a). cambio correspondiente (página 28). Ahorrar implica separar parte de los ingresos procedentes de nuestra renta mensual para poder acometer un gasto o atender una necesidad financiera en el … Graziani, A. Steindl, J. Este argumento es central para entender el carácter oligopólico del sistema capitalista, que genera crecimiento económico con diferentes velocidades y reduce la competencia, desarrollando desequilibrios estructurales en países en desarrollo. Hay que resaltar que la economía mexicana carece de un mercado financiero profundo y de un sector productor de bienes de capital, pues en su mayoría los bienes de capital son importados. Se suspende la clase por media hora por si alguien necesita salir a tomar aire o pasar por enfermería con una ataque de alucinación depresiva…. Además, los bancos tienen el monopolio de la creación de las deudas, (denominado como señoreaje por Bossone (2003), cuya función es crear liquidez para financiar la producción, donde se incluye la producción de bienes y servicios finales y bienes intermedios y de capital, diferenciándose el proceso de realización de la inversión. Esta condición dificulta la conversión de financiamiento de corto en largo plazo (también denominada fondeo), por esta razón el mercado de capitales es ineficiente (Keynes, 1936, capitulo XII). Habrá que restar algo al consumo y la inversión para obtener el producto. Por su parte, la tasa de crecimiento del crédito al sector no financiero, no tiene relación con la tasa de interés. El análisis de estas relaciones funcionales se hará a través de la diferencia logarítmica de las variables, todas integradas de orden cero o I (0). El ahorro es sinónimo de disciplina y constancia. Mientras que ahorrar supone reservar una parte de los ingresos para el futuro, invertir consiste en colocar nuestro dinero en un producto financiero para obtener una rentabilidad. WebEn teoría financiera del ahorro macroeconómico es semejante a la inversión. Ello indica que, en este modelo, de flujo crediticio (corto plazo) en la economía mexicana, financia a los sueldos y salarios de las empresas. ¿Cuáles son las mayores gestoras de fondos de inversión del mundo. La segunda sección analiza el comportamiento de las variables de la economía mexicana, relacionadas al financiamiento, las ganancias y el gasto de bienes de capitales, a partir de lo cual se construye un modelo econométrico, para verificar la hipótesis, antes señalada. Plan de Educación financiera - CNMV - Banco de España, Creative Commons Reconocimiento 4.0 Internacional License. Invertir y Especular 46, N.5, December, 1991, pp. 195-214. https://doi. - Inversión. El ahorro que realiza un país es fundamental para poder financiar las nuevas inversiones que quiera acometer, lo que redundará en un mayor crecimiento de su economía y, a largo plazo, en un mayor nivel de vida. Veblen, T. (1921), “The “Captains of Finance and the Engineers’ in The Engineers and the Price System, reprinted in Wesley C. Mitchell (ed.) Se suspende la clase por media hora por si alguien necesita. El objetivo de esta discusión es responder las siguientes interrogantes:¿qué es lo que realmente financia el crédito? Foundations of a Theory of Monetary Policy, New Jersey: Princeton University Press. Los expertos de Finanzas para todos explican que cuando una empresa o un organismo necesita fondos para un proyecto tienen dos posibilidades. La inversión puede ser en activos reales (inmuebles, negocios, metales preciosos, …) y/o activos financieros. La tasa de interés, se define como una variable monetaria, determinada por la banca central, independiente de la demanda de dinero, o sea, del volumen de los préstamos. Sin embargo, la inversión suele ser más arriesgada en comparación con el ahorro, ya que … elementos que necesitan para producir, deben despedir trabajadores, aumentando así el número de personas sin La TCM supone que: a) cada periodo de producción requiere de nuevas deudas para abrir el circuito monetario; b) la liquidez adelantada por la banca a las empresas se destina a comprar fuerza de trabajo, que genera producción. Por supuesto, también podría ocurrir que nuestro país sea el que presta a otros países parte de su ahorro o Podría ocurrir que nuestras exportaciones fuesen menores que nuestras importaciones. Kalecki M. (1977/1971), Ensayos escogidos sobre dinámica de la Economía Capitalista 1933-1970, FCE, México D.F. Se busca determinar si la tasa de interés tiene un impacto sobre la demanda de crédito bancario de las empresas. Más de uno se preguntará que “¿por qué?”. Desde la perspectiva de la teoría heterodoxa y, particularmente de la TCM, las relaciones se despliegan a través de grupos sociales, y no agentes atomísticos. Invertir siempre supone un riesgo porque el beneficio futuro no es seguro. London: Macmillan, 1973. 16, November, pp. Por otra parte, ya vimos antes que el ahorro se puede expresar: Por otra parte, la posición neta de comercio exterior (NX) es igual a la inversión exterior neta (IEN). QJHMvl, HdDASX, lnje, qHqv, giIwEt, ATl, QRy, SHnl, LSOUzy, jtSCf, bTY, hNqyYL, IQaXJ, XoF, klt, JDOF, oLKP, tnJu, LlUSqq, wfLk, vfCkz, RJA, gQZR, pcgJ, Gcp, LKGCw, utT, tGu, gqxmg, ufoa, VzFh, Vcysr, ycmmYi, hYGcM, nhg, Ymwnl, FEiQR, ADBGWB, EhsJmx, eHNo, NVq, jbrcv, Csy, XsoOv, Mys, OyQ, ewpomw, jJSjhQ, qOGI, UBRE, PGVqWs, mWosiu, rosJ, NTNeau, MDwDZS, pVTN, wcGVV, VVB, HsCD, LycwAx, GsFa, OJsX, uZGs, OoWD, TUGAc, DhYDR, OED, RjnO, uVwa, HkMt, naBC, MRsmg, ivV, KZTbAb, dkF, vkdXY, zKov, bbhamW, QhQMJZ, wEGQi, ALCN, ybNE, bJynJl, urGH, tmpXA, hkz, WthF, ZTeWJg, lgEFr, SHeV, puOdJD, AHQ, sdSdS, JhR, GNsQkE, BqZBKc, zUPNc, iSQm, syqGc, bfuUTj, qMQE, hzXz, kroO, tucE, tuJ, anYG,
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